サマリー：この30年で、アメリカの金融部門がGDPに占める割合は拡大し、雇用と報酬は大きく伸びた。しかし、この金融部門の成功はアメリカ経済にプラスの効果ばかりをもたらしてきたわけではない。たしかにプロによる資金運用... もっと見るが進み、ベンチャー・キャピタルやプライベート・エクイティ・ファンドが台頭したおかげで、活気のある起業部門が育ちIT産業や通信産業は発展を遂げ、ビジネスモデルの改革やイノベーションの創出は促された。しかし、金融システムの役割であるリスクの管理・分散や資本の適正な分配、貯蓄の促進という点では問題を抱えてきたと言わざるをえない。具体的に言えば、証券化の動きは金融システムの不安定化を招き、住宅金融への過剰な支援がシステムを歪めた。また高額の資本運用手数料は投資コストを押し上げ、金融部門の報酬を増やした。それが優秀な人材を金融部門に集中させ、人材の分配を歪めるという状況を招いている。本稿では、金融システムの役割を整理し、これまでの成果と失敗を検証しながら、アメリカの金融システムが本来の機能を取り戻すための道筋を探る。 閉じる
アメリカのGDP（国内総生産）に占める金融部門の割合は、1980年の5％未満から2007年には8％超へと拡大した。これはスイスを除き先進国で最大の割合である（図表1「金融部門の台頭」を参照）。この成長の結果、金融部門では雇用と報酬が大きく伸び、金融業界は年寄りたちののんびりした「仲よしクラブ」から、最精鋭の人材を引きつける「活力に満ちたビジネス」へと変容した。
「かくして金融業界は飛躍的成功を遂げた」と言いたいところだが、そもそも金融部門はアメリカの家計・企業のニーズを満たすために存在している。そしてその役割は果たされているのだろうか。実績が示す答えは「イエス」であり「ノー」である。
インセンティブ・バブルの憂鬱
企業経営者と投資マネジャーに対するインセンティブ制度は、市場経済においてきわめて重要である。だが残念なことに、金融市場を基盤に報酬制度を組むという考えは、非常に魅惑的であると同時に根本的な欠陥を抱えて... もっと見るいる。有害なインセンティブ、不均等な利益配分、高すぎる報酬水準が生まれ、その結果、バブルのなかでもおそらくは最大かつ最悪のバブル、つまり巨大な「金融インセンティブ・バブル」が発生し、現在まで続いている。このような報酬制度の変容は、近代アメリカ資本主義が陥った「双子の危機」、すなわち、コーポレート・ガバナンスの失敗と所得格差の拡大の大きな原因となっている。インセンティブ構造の歪みを是正し、アメリカ資本主義の公平性に対する信頼を回復するには、金融インセンティブ・バブルに潜む論理的欠陥をさらけ出し、報酬契約を改革し、金融システム上重要な金融機関から適法投資活動を切り離すことによって、このバブルを崩壊させる必要がある。 閉じる
